金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一(yī)季度的(de)经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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