5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过去的(de)三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药(y全国文明城市几年评选一次 全全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制国文明城市是不是终身制ào)企业(yè)而言(yán)，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药(yào)板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过(guò)城市三级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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